CPI落地市场会怎么反应？小摩高盛预计标普最有可能涨不超过1%

美东时间7月12日周三将公布6月美国CPI，它是本月末美联储召开货币政策会议以前公布的重磅通胀数据报告。目前市场普遍预计，6月CPI同比增速将较5月的4.0%明显放缓，环比增速将高于5月的0.1%。

两大华尔街机构摩根大通和高盛都做出了各自的CPI数据及相关市场反应预期。

(资料图)

摩根大通：6月CPI最有可能同比增长3.05%到3.2%

领导摩根大通市场情报团队的交易员Andrew Tyler在报告中写道，本周的CPI仍是今年夏季市场的关键催化因素之一。考虑到科技股走势的相似性，以及目前市场关注AI和机器学习的情绪，多名摩根大通的客户将当前类比为1999年时期，若和1999年类似，美股将在经历夏季低迷后今年最终走高。

Tyler提到了本周一公布的Manheim二手车价值指数，追踪二手车拍卖价格的该指数6月环比5月猛降4.2%，创疫情初期以来最大降幅。

Tyler指出，上述二手车指数3月以来跌去9%，但其影响还未在CPI中得到体现。事实上，2月以来，CPI中的二手汽车和卡车分项指标还涨了9%，其三个月的年化增速为36%。摩根大通预计，未来几个月，二手车CPI将体现该指数的影响。

摩根大通的首席经济学家Michael Feroli预计，6月CPI环比增长0.3%，同比增速较5月的4.0%放缓至3.2%。若预测无误，6月CPI将创2021年3月以来最低同比增速，主要体现了基数效应。在过去三个月内两个月大幅下跌后，能源价格6月将小幅上涨0.3%。

Feroli预计，剔除食品和能源的核心CPI 6月将环比增长0.3%，同比增速较5月的5.3%放缓至5.0%。若符合预期，这将是核心CPI六个月内首次增速不到0.4%。6月住房类通胀料将继续逐步降温，所有权人约当租金（OER）将涨0.51%，租户租金将涨0.52%。

Feroli指出，最近核心通胀走强源于4月和5月二手车价格意外上涨4.4%，预计这类价格的涨势将在6月逆转，6月将下跌0.6%。

Andrew Tyler领导的摩根大通市场情报团队预测了6月CPI各种可能的结果，以及本周三CPI公布后可能的市场反应。

若出现这种尾部风险情形，核心通胀可能大幅上升，市场将预计美联储7月会加息50个基点，而且市场定价将体现此后会议还会加息。债券收益率和股市的波动都会大增，股市会发生抛售，标普500指数将跌2%到2.5%。

若出现这种情形，标普500指数将跌1%到1.25%。这种情形将无助于缓和市场对加息周期很快结束的担忧。由于基数效应料将从利好通胀下降因素转为不利因素，债市可能上调加息预期。

若出现这种情形，标普500指数将涨0.5%到0.75%。这种结果代表通胀大幅放缓，它将继续支持通胀下降的论调，但不可能动摇美联储7月加息25个基点的行动，可能足以打消市场对7月过后联储进一步加息的预期。

若出现这种情形，标普500指数将涨1.5%到1.75%。这将是本轮加息周期内CPI总体增速最大的放缓幅度。考虑到PPI的波动以及ISM价格指数，可能令市场调整通胀预期，预计通胀将保持到3%以内。市场对7月加息的预期可能下降。今年8月24日到26日的杰克逊霍尔央行年会可能非官方地宣布，结束本轮紧缩周期。鉴于最近公布的就业和宏观数据，这将代表美国经济将处在所谓金发姑娘的增长状态，即经济增长既不过热也不过冷的理想状态。

这种尾部风险情形成真的可能性高于其他尾部风险。若出现这种情形，标普500指数将涨2.5%到3%，市场会打消美联储7月加息的预期，今年第四季度降息的预期会升温。

总体而言，摩根大通上述团队认为，产生鸽派影响的CPI数据结果比鹰派到结果更有可能出现。我们会看到通胀下行足以结束美联储的加息周期。6月CPI将让市场更接近金发姑娘这种经济增长、盈利增长、同时通胀正常化的最佳状态。

高盛：6月核心CPI最有可能环比增长0.2%到0.29%

高盛的卖方研究预计，6月CPI环比增速从5月的0.1%加快至0.25%，增速略低于共识预期0.3%，同比增速从5月的4.0%放缓至3.08%，也略低于共识预期的3.1%。6月核心CPI环比增长0.22%。

高盛的首席经济学家Jan Hatzius预计6月CPI将体现三种关键的分项价格趋势：1、二手车价格跌1.2%，新车价格跌0.2%，反映出二手车拍卖价格下跌，以及汽车经销商的促销继续增多；2、因为季节性因素可能过度拟合新冠疫情期间封锁后的价格反弹，残留季节性因素将施压旅游类别通胀，酒店和公共交通的价格将下跌2%；3、因为新租约租金和续租租金之间的差距继续缩小，住房通胀将一定程度上缓和，租金和OER将涨0.47%。

高盛交易员John Flood指出，联邦基金期货目前预计7月美联储加息25个基点的概率超过90%，未来两周内美联储打消7月加息念头的门槛非常高。

对于市场反应，Flood预计了以下几种可能：

6月核心CPI环比增长超过0.5%的概率为5%，若出现这种情形，标普500至少跌2%。

6月核心CPI环比增长0.4%到0.5%的概率为10%，这种情形下，标普500跌1%到2%。

6月核心CPI环比增长0.3%到0.39%的概率为30%，这种情形下，标普500跌零到1%。

6月核心CPI环比增长0.2%到0.29%的概率为35%，这种情形下，标普500涨零%到1%。

6月核心CPI环比增长0.1%到0.19%的概率为15%，这种情形下，标普500至少涨1%。

同时Flood指出，期权合约暗示，CPI公布当天，本周三标普500的波动只有大概0.7%。下图展示了去年1月以来CPI公布日的期权暗示标普波动幅度和已实现波动，其中去年10月和11月的波动相对较大。